华电动力120亿元“煤电+新动力”一体化项目落地黑龙江，传统火电“上大压小”再晋级

  一、项目概览：总出资120亿元，煤电与新动力各占“半边天”

  项目已获华电动力董事会经过，正在实行国资存案与环评核准程序，估计2026年上半年开工，2028年末全体投运。

  - **资本金**：华电动力出资24亿元（占项目公司80%股比），引进黑龙江省建投作为战投出资6亿元（20%股比）。

  - **债款融资**：已与国开行、农行、中行签署960亿元绿色银团借款意向，期限18年，利率LPR-60bp，估计IRR（税后）8.4%，出资回收期11年。

  三、方针布景：黑龙江“十四五”动力规划+“上大压小”目标

  1. **方针窗口**：国家动力局2025年2月印发《2025年煤电职业转型晋级作业关键》，清晰在冰冷区域优先布局热电联产+新动力一体化项目，并给予等量代替目标。

  2. **当地规划**：黑龙江“十四五”末仍需新增供热才能4200万平方米，风电、光伏各10GW以上。项目煤电部分可代替86万千瓦高能耗小机组，年减标煤耗18万吨；新动力部分年发电量18亿千瓦时，可代替风电目标480MW。

  3. **绿色特点**：煤电选用超超临界+二次再热技能，供电煤耗低至263克/千瓦时，优于国家标杆20克；风电配备20%储能，满意电网2小时调峰需求，归入黑龙江省第一批“绿色电力基地”名单。

  华电动力2024年归母净赢利7.1亿元，项目投产后相当于再造“1.2个华电”。

   - 煤电三大主机已投标哈尔滨电气（锅炉）、东方电气（汽轮机）、上海电气（发电机），订单金额算计33亿元；

   - 风电主机由明阳智能、运达股份共享，塔筒、叶片省内收购份额不低于70%，拉动龙江配备制作产量约25亿元。

   - 建造期3年，估计为当地发明建安税、增值税算计9亿元；

   - 运营期年均税收2.4亿元，占项目所在地（齐齐哈尔）2024年一般公共预算收入8%。

  - 11月7日华电动力开盘涨停，封单量超220万手，市值打破240亿元。

  - 哈尔滨电气涨9.4%，明阳智能涨6.8%，运达股份涨5.3%，我国能建、中钢世界等EPC企业涨幅超3%。

  - 北向资金单日净买入华电动力1.8亿元，创2022年以来新高，杠杆资金两融余额添加0.9亿元。

  2. 电价下调：东北区域工商业电价均匀下降3.5分/千瓦时，或许紧缩盈余空间。

  3. 新动力消纳：黑龙江外送通道容量有限，若特高压建造滞后，风电弃风率或上升。

  4. 利率上行：银团借款为起浮利率，LPR每上升25bp，项目净赢利削减约0.6亿元。

  八、战略意义：传统火电转型样本，估值模型有望重构

  - **容量电价+辅佐服务**两层收益：煤电可为新动力供给深度调峰，估计年辅佐服务收入2亿元。

  - **估值对标**：商场给予“绿电运营”25-30倍PE，显着高于传统煤电10-12倍，一体化形式有望进步全体估值中枢。

  华电动力120亿元“上大压小”项目，不仅是黑龙江今冬最大动力出资，更标志着传统火电转型“热电+新动力+调峰”一体化的新途径。在容量电价、辅佐服务、绿色电力证书多重收益加持下，煤电人物由“基荷”转向“基荷+调理”，盈余稳定性与估值逻辑有望重塑。对投入财物的人而言，项目达产后年赢利奉献相当于公司现在存在净利120%，ROE跃升至14%以上，或成为央企价值重估的又一标杆。

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