2025年上半年，光伏企业均面对较为严峻的运营局势，国内光伏产品制造端产能显着过剩，产品价格低迷，企业开工率缺乏，中小企业破产事例添加，供应侧继续紧缩，多晶硅料、硅片等环节产品价格跌破现金本钱，运营性亏本叠加财物减值计提，光伏板块成绩继续走弱。主产业链大幅亏本，详尽区分范畴子范畴全面承压。在职业基本面瘦弱的布景下，基金对光伏板块持仓市值创本轮周期以来新低，光伏指数反弹无力，个股均低位重复震动、困难筑底。

  展望下半年，136号文加快电力买卖的商场化进程，加大新动力电价的不确定性，抢装完毕后，下半年国内新长脸伏装机规划将有所回落。估计去库存和去产能仍是主基调。地方政府和各方本钱深度介入光伏职业，牵扯利益杂乱。保比例仍是保赢利形成职业进入囚犯窘境。商场进入出清深水区。

  出资主线和逻辑：中期来看，主张重视“产能出清”和“新技能迭代”两条主线。产能出清方面，主张重视亏本力度较大、产能出清预期明晰的主辅材范畴。主张重视多晶硅料、光伏玻璃等详尽区分范畴头部企业。新技能方面，主张重视BC电池和钙钛矿电池商业使用开展。侧重重视公司：大全动力、特变电工、福莱特、旗滨集团、隆基绿能、爱旭股份、拉普拉斯、微导纳米、聚和资料、福斯特。

  多晶硅：面对多晶硅严峻产能过剩，职业过度内卷的局势，监管层首先从项目批阅源头予以操控，多晶硅新建项目批阅权限从省级部门上收至国家发改委，一起，新建多晶硅项目出产规范较为严苛，前进职业准入门槛。硅料价格继续跌破现金本钱，企业均继续失血，头部企业均已大规划减产，职业自律以及后续潜在的并购整合将推进，职业将逐渐触底。现在多晶硅职业处于周期低位，职业回转尚待更多积极因素推进。主张中期重视具有规划优势、本钱优势和资金优势的头部多晶硅料厂。

  光伏玻璃：光伏玻璃项目建造要求从头再回到产能置换，凸显出职业准入门槛再次收紧。估计在需求增速预期放缓，全职业盈余压力巨大的布景下，千吨线以下高本钱产能将难以复产。头部厂商国内外新项目投运和老产能检修后复工趋于审慎。龙头光伏玻璃企业具有超白石英砂资源优势、大窑炉能耗优势、出产设备自动化优势、资金优势，可以与中小厂商显着摆开距离。估计阅历这一轮职业洗牌，千吨线以下产能将逐渐筛选，商场集中度将进一步提高。现在光伏玻璃估值均处于前史低位，主张重视具有本钱优势和资金实力优势的头部企业。

  BC电池：BC电池技能作为渠道型技能，技能交融道路明晰，转化功率较TOPCon均有显着抢先。BC电池组件凭仗转化功率高、高发电增益、高漂亮度得到商场认可，使用场景从高端商场向集中式商场分散，商场参与者由“两强”向多元化开展，商场生态逐渐完善。BC电池出产放量将拉动产业链各环节需求，但受光伏职业产能周期影响，出资进展存在放缓危险。主张重视BC电池设备、资料和电池制造商抢先企业。

  钙钛矿电池：钙钛矿电池是一种以钙钛矿型金属卤化物半导体为吸光层的新式光伏电池，钙钛矿晶硅叠层电池是一种结合钙钛矿资料与晶硅资料的新式太阳能电池技能。2025年上半年，国内的科研院所、高校与企业在单结钙钛矿电池和晶硅/钙钛矿叠层电池转化功率方面均获得较大前进，纤纳光电霸占大面积钙钛矿组件功率与稳定性无法兼得的职业难题，极电光能、协鑫光电、仁烁光能GW等级产线投产，推出的大面积光伏组件满意商业化商场需求。主张重视钙钛矿电池制造商、设备供货商与原资料供货商。

  危险提示：全球光伏装机增速放缓危险；国际贸易冲突危险；阶段性供需错配，产能过剩，盈余才能下滑危险；方针落地没有抵达预期危险；产能出清周期拉长，职业继续低迷危险。